2010服装企业内销稳定增长出口逐步复苏

2010年国家将继续扩大内需，刺激消费，纺织服装行业内销将稳定增长；随着海外需求稳步回升以及2009年形成的低基数因素，行业出口增速将由负转正。对于纺织服装行业2010年整体的表现，大多数分析师给予了“中性”评级，投资机会主要来自内销品牌企业。

内销稳定增长

2009年1-10月，我国限额以上企业纺织服装零售额达到3607亿元，同比增长20%，尽管同2007、2008年相比，增幅有所下降，但在近7年来仍属于较高水平。

华泰证券分析师指出，消费品销售额与居民可支配收入存在明显相关性，相关系数在0.9以上。并且在当前的可支配收入水平下，纺织服装的收入弹性系数要大于其他消费品。中央经济工作会议提出，2010年将继续扩大内需，增加居民的消费需求。预计2010年服装内销增速可能在20%-25%之间。

城市化的推进是纺织服装行业内销坚挺的另一大动力。从我国城镇居民与农村居民在服装上面的消费数据可以看出，2008年，城市居民人均衣着支出为1165元，而农村居民人均衣着支出仅为211元。分析师指出，当前每年城市化增速约为1.5%，城市化带来的服装销售约为120亿元/年，由此带来的服装销售年增长率约为4%。

联合证券分析师认为，2010年消费升级和人口结构变化使得消费增长可继续保持高位。衣着产品作为居民的生活必需品之一，其占总消费的比重历年来较为稳定，而且随着城镇化的持续推进和居民收入水平稳步提升至新的高度，其在衣着方面的支出比例会稳步提高，这也是消费升级的具体表现。而这种表现，在中国的二、三线城市会表现的更为明显。另外，2010年政府政策的主题之一为“促消费”，可能通过一系列行政手段提高居民的消费能力，也有望带来主题投资机会。相较于2009年，分析师同样认为纺织服装内销市场增速可保持20%以上。

出口逐步复苏

今年9、10月份开始，美国自中国进口纺织服装已实现正增长。美国的就业形势、小时工资、消费者信心指数等与消费行为有关的数据均在转好，分析师预计2010年美国国内服装销售额将会实现正增长。这将带动我国纺织服装出口的正增长。华泰证券分析师预计2010年中国纺织服装出口额将同比增长5%-10%。

齐鲁证券分析师认为，经历这次金融危机之后，中国纺织服装的出口将结束前几年的快速增长阶段，进入一个稳定增长的时期，年增长的幅度在5%-8%之内，2010年中国的出口金额基本恢复2008年水平。

天相投顾分析师判断，纺织服装行业出口将在2010年一季度开始呈现起色，有望实现正增长，但海外经济复苏仍存在较多阻碍，明年初行业出口涨幅不会很大，保持在个位数，随着海外消费逐步回稳，出口将保持稳步回升态势。

中信证券分析师指出，2010年随着海外需求稳步回升以及2009年形成的低基数因素，行业出口增速将由负转正，预计有望达到5%左右，行业出口的拐点即将来临。

关注内销品牌企业

对于纺织服装行业2010年整体的表现，大多数分析师并不看好。天相投顾分析师指出，2010年纺织服装行业整体经营将转好，但幅度有限。目前行业剔除微利后市盈率为31倍，相对大盘溢价超过30%，而近年来行业平均溢价水平在8%左右，纺织服装板块估值已偏高，维持行业“中性”评级。选股方面，2010年国内市场将保持稳步提升，而行业去库存化效果显现，企业经营将优于2009年，而内销品牌企业处于产业链高端，将受益于经济回暖和消费回升带来的利好，建议重点关注内销品牌企业。

齐鲁证券分析师指出，2010年中国纺织服装的发展前景值得看好，但是目前行业整体的PE水平超过40倍，处于全部A股和自身历史估值的高位，维持行业“中性”评级；个股方面同样建议关注内销品牌企业。

中信证券是为数不多看好明年纺织服装行业表现的机构。分析师指出，短期看，出口的拐点来临和内销的强劲增长将成为行业估值提升的催化剂；长期看，经营模式转变带来的产业价值提升又对行业估值构成支撑。基于以上考虑，上调行业评级从“中性”至“强于大市”。投资策略方面同样是建议以“内销品牌”为主线，同时关注受益出口复苏与内销高增长，且资产价值未被市场充分认识的稳健型公司。

■投资点睛

人民币升值带来压力

截至2009年11月，今年人民币对美元汇率仅升值0.10%，而美元指数下跌7.54%，2010年人民币汇率升值压力将明显增加；同时，随着美国经济的复苏，明年美元指数上升是大概率事件。2010年如果人民币出现升值将对我国纺织服装出口的复苏带来压力。

原料价格上涨超预期

2010年通胀预期强烈，包括棉花（占行业原料成本的60%以上）在内农产品价格有可能继续上涨，对中游的纺纱和坯布生产企业压力较大。

刺激消费政策力度加大

未来中国经济发展将由制造业转向消费、服务行业，国家刺激消费政策力度有可能进一步加大，国内服装零售龙头企业经过一段时间调整、清理库存后，或将迎来新的一轮高速发展。

通胀提升企业盈利

伴随着供求关系的缓和，2010年将面临一场成本推动型的产品价格上升过程。终端需求的回升将重燃企业的投资热情，民间投资活动继续增加，成为行业持续繁荣的又一特征。

几个时间窗口要关注

值得关注的重要时间窗口包括：明年春季（4-5月份）和秋季（10-11月份）的广交会情况、明年3、4月份以及9、10月份诸多品牌零售企业的订货会情况。当然对期间制造企业接单情况的持续跟踪和对品牌零售企业订货、补货、追单情况的了解也是判断是否存在业绩超预期的重要参考。

-- 来源：中国证券报