[分析]纺织服装退税难敌升值　机构重内轻外

商务部副部长高虎城日前表示，对纺织服装产品出口退税率的上调政策实施时间不长，将在研究相关措施的效果后，再研究是否再有上调空间。这一消息再次给纺织服装板块带来了些许生机。

　　纺织服装出口退税率上调2％的“救市之策”已经实施了一个月，但对于众多业者来说，延续的问题仍然是??“春天在哪里？”

　　“由于人民币的持续升值，以及国内成本的不断上升，两个百分点的退税只能说稍微加强了一点行业信心。”上海一家纺织品贸易公司的负责人向记者表示。

　　另有研究人士指出，此举纯属“产业升级趋势中的缓兵之计”，众多中小企业被从出局的边缘拉了回来，不利于优势企业做大做强。

　　“对行业来说，实质性的影响并不大，对资本市场上的纺织服装板块，也是影响甚微。”上述人士告诉记者。

　　在人民币升值这一举足轻重的因素影响下，机构们对纺织服装板块的择股思路出现了重“内(以内销为主的品牌企业)”轻“外(外销为主)”的趋势。

　　退税影响微

　　而从各家上市公司渐次披露的公告中，亦可以管窥此项政策的影响力。

　　被认为从中受益最大的鲁泰A(000726.SZ)公告表示，“根据公司财务部门按照2008年8-12月份的进出口计划测算，将增加公司本年度利润总额约2108万元。”

　　此外，孚日股份(002083.SZ)的半年获益约为1500万，金飞达(002239.SZ)的获益也在400万到500万之间。

　　但福建南纺(600483.SH)、华升股份(600156.SH)、江苏开元(600981.SH)等多家上市公司皆公告，退税调整影响甚微。而包括雅戈尔(600177.SH)、七匹狼(002029.SZ)等以内销为主的品牌服装企业，则基本不受影响。

　　中信建投研究报告测算，此次调整将增加纺织行业利润总额26 亿美元，按照一美元兑6.82 人民币的汇价计算，企业利润将增加约177 亿元人民币。

　　但由于纺织服装企业分散度比较高，如此庞大的金额，散落到单个上市公司层面，则影响不甚明显。而相关板块指数，也并未大受鼓舞。

　　大智慧提供的纺织服装板块指数显示，8月1日至今，该指数的累计跌幅为22.6％，而同期大盘的跌幅为16.96％。

　　而根据中金公司发布的研究报告，从历史来看，出口退税率调整与板块指数的变动相关性并不高。

　　不过，机构投资者在纺织服装板块的持仓比例却有所增加，从8月初的2.4％左右提高至目前的2.7％。

　　在人民币升值和国外需求孱弱的大背景下，寄希望于出口退税逆转行业局面，几无可能。

　　“相比出口退税，人民币升值带给我们的影响大得多。” 鲁泰A证券事务代表郑卫印向记者表示。

　　今年上半年，人民币累计升值幅度达到6.5％，简单的以鲁泰A今年上半年的出口额2.1亿美元计算，如果不采取套期保值等对冲手段，其汇兑损失将超过8000万元人民币。

　　但由于该公司套期保值业务运用得恰当，2008年上半年形成汇兑收入9990万元人民币，完全覆盖了人民币升值的压力，甚至略有盈余。就此，鲁泰A的财务费用比上年同期下滑68.88％。

　　再上调谨慎

　　“8月份的出口退税调整，跟我们之前的预期还是有点差距，之前行业内普遍推测服装的出口退税上调在4个百分点。”上述上海某纺织品贸易公司的负责人告诉记者。

　　与此同时，印度方面从9月1日起，也提高了部分纺织品和皮革、棉花等产品的出口退税，这也被部分行业人士解读为中印纺织品开始“暗战”。

　　关于相关部门会不会再次调高出口退税的猜测也随之风生水起。

　　中金公司研究员郭海燕认为，纺织品出口退税率可能还有进一步的提升空间，“但政策抉择会更为审慎。”

　　在她看来，虽然在享受出口退税的各个行业中，纺织服装出口退税率只处于中等水平，“但目前国家财政给予所有行业的出口退税总额已经占到了我国财政收入的10.7％，面临灾后重建的巨大支出以及通货膨胀高企带来的政府对低收入群体补贴的不断高涨，估计国家在进一步调升退税率方面会比较审慎。”

　　更有甚者认为，出口退税调整仅是产业升级的“点煞车”，“实际延缓了市场选择的进程。”

　　内销为王

　　对比以出口为主的行业龙头和有自己渠道、以内销为主的品牌服装企业，后者更受券商研究人士青睐。

　　中金公司研究员郭海燕表示，在人民币升值和美国等主要进口国经济衰退的背景下，“我们总体看淡出口相关行业，而看好那些拥有自有品牌和销售渠道，较少受到国家财政政策影响，能够借助国内消费升级不断扩大市场规模的内销型企业。”

　　在其看来，雅戈尔、七匹狼是A 股的典型代表；李宁、百丽是H 股的典型代表。

　　“我们不敢说这是我们的春天，但在这个冬天，我们更容易活过去。”七匹狼董秘杨鹏慧向记者表示。

　　相对于雅戈尔的多元化战略，七匹狼选择了在服装行业精耕细作。而七匹狼在终端领域的攻城略地，亦是杨鹏慧的底气所在。

　　根据该公司2008年半年报，报告期内上市公司新增终端392 家，较2007 年底的1976 家增长约20％。

　　“公司具有较高的品牌知名度和完善的销售网络，财务状况良好，而且受益于消费升级和城镇化进程的加快，是目前市场整体低迷背景下稳健的投资品种。”国泰君安在其报告中指出。

-- 来源：中国服装网